盛飞扬: 【天风传媒文浩团队】深度解析大数据!传媒16年报&17Q1季报详解 来源于公众号: 文香思媒 作者:文浩团队 报告摘要 财务指标 传媒板块16年依然体现出较高成长性,游戏板块业绩增长突出。.

从公地址: 司文祥   作者:Wen Hao队

告发摘要

财务对象

16年来,传媒业仍赞成迅速增长。,游玩机关业绩内行增长。传媒同行毛进项同比增长16,净赚同比增长,全体业绩增长仍高于A股。,经雕琢的宝石级以下;板块扩展在15年内逐渐补充物。,次要是鉴于15年表效应产量的高曲线使飞起斜率。。16年后减去非营利有组织的净赚同比增长。

游玩板增长计划,净赚增长16年。;鉴于分歧以代理商的身份行事致使的过渡公司,减去赢得后净赚增长103%。;广播的频道戏剧()、多重的营销(24%)、院线()、颁布后净赚同比增长。;广播与广播的频道的净赚(减去后)亲密的刚才。;互联网电网平台(影片)和影片(减去后)净赚大幅衰退,除掉西方偶然发生的感染,互联网电网平台减去非同比增长5%,这部影片次要是华艺同胞。度过16年的归纳,影片I。

结果才能敬意,厚利率和纯利率轻蔑地衰退。,游玩和影片公司有好转的的结果对象。。采取全体法,16年来传媒业毛赢得率,同比衰退 pct,纯利率,同比衰退。16年交易保持健康率,同比衰退 pct,一般费率,同比衰退,财务本钱率,积年累月使飞起 pct。游玩同行在懂得同行的毛赢得率高地的。,16年成功,三年多62%年;25%年度影片和游玩公司纯利率超越16,它在每个细分同行都适合较高的电平。。

营运才能与资产流动,应收票据归功于速度衰退,净营运资产流动占内行补充物。。采取全体法,传媒业16年应收票据归功于速度 次,积年累月衰退,周旋归功于速度为第二的。,积年累月补充物。该同行的净营运资产流动在恒等的时期衰退了16。,进项的使成将按比例放大从14的16%衰退到16年。。经纪净现钞漂流显示银行业证券上市的公司,这也适合应收票据归功于和树桩的补充物。,在板块紧缩保险单下再融资,17年来,该同行进行反思将面对必然的政府财政压力。。

计划全体名誉衰退,资产减值蒸发重要性的风险仍在。传媒同行全体青睐在过来23%年内增长了16。,跟随并购重组的逐渐落潮,青睐加紧对立15年152%已大幅蒸发;17Q1总青睐1258亿元,同比增长。16职位高产减值蒸发重要性顾及60亿元。,同比增长,蓝色光标在15年内输掉资产,蒸发重要性超越100米。,结果裁剪蓝色光标,16年来,资产减值蒸发重要性同比增长。,17年的追加和收买开端慎重拟定。,本人需求防护遮挡在董事会中间的青睐受损风险。。

评价施展

板高值逐渐化食,基金态度持续衰退,估值和分派电平适合较低电平。。

中间物对电极进行反思从16年下滑,5月17日第二的,传媒业的全体市盈率已降低SEV。,13年以下,但高于2012电平。。16年度告发期,基金培养、体育和文娱业类别证券持仓市值龙虎斗游戏为,证券市值比率,三个对象在2016的使驻扎告发中有所衰退。。

装饰提议:本人麝香在意内生增长。,选择重要性首领。个股敬意:1)5月金股【平治传达】内生性生长计划,在意支付的卡。;2)[分众传媒]房屋中间物、影片中间物赞成高增长,中长期公司推荐信,小非减还未完毕,不高。;3)持续关怀内生体现公司。,包孕【慈文、游族、三七、无疵、顺网、骅威、凯泽培养;4)游玩中间的IGG。、国文传媒、宝通、昆仑球状的;5)推销充电可以关怀尽量使力。,浙江培养、国文传媒、中南传媒、凤凰传媒。

风险心情:工业界曲线使飞起斜率衰退,资产减值风险,培养物质的严谨的监视,再融资与紧缩并购保险单

总论:中间物板块2016年度告发和2017使驻扎辨析

本人统计学了传媒板块共120家公司2016岁岁报及2017年一季报财务信息(借壳证券上市的公司均采取适应后信息),独立于财务对象、对电极进行反思交换与基金态度交换辨析。

表1:传媒板块2014-2016年财务信息对象总论

材料创作:wind,天丰证券调查所

表2:2017Q1传媒同行营收与净赚说明的综述

材料创作:wind,天丰证券调查所

域名细分,本人选择了87家公司作为范本。,有4个广播的频道戏剧(花圃等)。、2部影片(轻中间物)、华谊同胞)、5家电影业(万达影片院等)。、12场竞赛(无疵球状的等)、广播与广播的频道10台(宋华有线广播的频道台等)、15个公布(Zhongnan中间物等)。、多重的营销18(蓝色光标等。。、12个互联网电网平台(LETV等)。、构象转移中间的9家计划(中南培养等。。。

表3:传媒互联网电网证券上市的公司分同行2016及17Q1财务对象总论(全体法)

材料创作:wind,天丰证券调查所

1. 传媒业生长才能:经济的增长仍在增长,但增长在补充物。,游玩板的生长才能计划。

. 传媒业全体生长

传媒同行毛进项同比增长16,同步性曲线使飞起斜率衰退15个百分点,净赚同比增长,同步性曲线使飞起斜率衰退15个百分点。传媒业全体进项和净赚仍然内行,但经雕琢的宝石级以下。排除非惯常利害使突出,2016年传媒板块扣非后净赚同比增长。

图1:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2016年进项增长使对比(全体法)

材料创作:wind,天丰证券调查所

图2:传媒电网证券上市的公司净赚增长的对照调查

材料创作:wind,天丰证券调查所

图3:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2016年归母净赚和扣非后净赚全部含义(亿元)及同比加紧

材料创作:wind,天丰证券调查所

一分为二,传媒业17Q1进项同比增长,同比曲线使飞起斜率为16Q1,为一使驻扎最低的。;17Q1营收曲线使飞起斜率为,次要为Q4传媒公司致谢业绩集合句号,Q1是对立较低的时节。。

传媒同行17Q1净赚同比增长,曲线使飞起斜率适合王后或其他大于卒的子16Q1个百分点;17Q1净赚净赚曲线使飞起斜率。

17Q1来自某处总公司的净赚有来自某处非常COM的高曲线使飞起斜率,不包孕17Q1,具有较大非惯常利害的公司包孕、安徽新中间物(举行开幕典礼资产使突出用双手触摸、举起或握住亿元)、浙江培养(新闻中间物资产装饰1亿元)、Lang Ma传达(麦克匪特斯氏疗法电子事情权利的公允重要性),中间物机关17Q1年进项同比增长,母婴净赚增长,结果游玩事情再次被裁员,新的表格产量无疵的W,板块17Q1年进项同比增长,母婴净赚增长仅为。

图4:中间物与互联网电网公司一使驻扎营收增长对照

材料创作:wind,天丰证券调查所

图5:中间物与互联网电网公司一使驻扎营收增长对照

材料创作:wind,天丰证券调查所

图6:传媒互联网电网证券上市的公司单使驻扎母婴净赚增长使对比

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图7:单季净赚与中间物净赚增长的对照

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图8:传媒互联网电网证券上市的公司单使驻扎营收和归母净赚适应后同比加紧(去除大额非惯常利害公司感染)

材料创作:wind,天丰证券调查所

. 传媒同行16年营收和净赚增长分派

传媒互联网电网证券上市的公司16年营收增长分派

营收加紧超越100%的证券上市的公司数目由15年的15家衰退到16年的12家;

营收加紧适合50%至100%区间由15年的22家衰退到16年的19家;

营收加紧适合30%至50%区间由15年的15家补充物到16年的21家;

营收加紧适合0%至30%区间由15年的42家补充物到16年的48家;

营收加紧适合-30%至0%区间由15年的23家衰退到16年的17家;

15—15使驻扎进项增长小于3,16岁到3岁。

电网中间物证券上市的公司净赚曲线使飞起斜率的交换

归母净赚加紧超越100%的证券上市的公司数目由15年的29家衰退到16年的17家;

归母净赚加紧适合50%至100%区间由15年的18家补充物到16年的19家;

净赚加紧适合30%至50%区间由15年的13家衰退到16年的12家;

净赚加紧适合0%至30%区间由15年的34家补充物到16年的42家;

净赚加紧适合-30%至0%区间由15年的15家补充物到16年的18家;

净赚加紧适合小于-30%区间由15年的11家补充物到16年的12家。

从分派作文的角度看,传媒板块证券上市的公司营收增长、归母净赚超50%同比加紧数目衰退, 0% – 30%更集合在大约区间。,48家公司的进项曲线使飞起斜率在这一延伸内。,占比,这42家公司的净赚集合在大约区间。,占35%。

图9:中间物互联网电网证券上市的公司年度告发进项曲线使飞起斜率散布

材料创作:wind、天丰证券调查所

图10:传媒互联网电网证券上市的公司向总公司净赚增长年报

材料创作:wind、天丰证券调查所

. 形形色色的机关的扩展才能对照

本人依子同行混合物统计学。,共选择87家公司作为范本。,进入4部是广播的频道陆续剧。、Tang De影片等。、2部影片(华艺同胞)、轻媒)、5家电影业(旺达电影业)、柴纳影片等。、12场(无疵球状的)、37倒数文娱等。、广播与广播的频道10(葛华电缆)、广播网等。、15办报者(中南传媒)、国文传媒等)、多重的营销18(分众传媒)、蓝色光标等。、12互联网电网平台(LETV)、顺网技术等。、对立的事物剧照9家改革公司(北京的旧称培养)、中南培养等。。

87家范本公司16年总营收3124亿元,同比增长,净赚全部含义407亿元,同比增长,减去后的净赚为334亿元。,同比增长。进项次序前三位的同行是发表(30%)、多重的营销(25%)、广播与广播的频道(11%),净赚占登载机关前三位(24%)、多重的营销(21%)、游玩(18%),减去净赚后纯利占前三大板块、多重的营销(17%)、游玩(16%)。

图11:传媒互联网电网证券上市的公司年度进项告发、减去赢得后净赚和净赚的分派

材料创作:wind,天丰证券调查所

图12:传媒互联网电网证券上市的公司年度进项告发、减去赢得后净赚和净赚的分派

材料创作:wind,天丰证券调查所

各子机关的生长才能:

游玩板增长计划,2016年营收和母婴净赚增长区别为和,减去非结果增长同比净赚,15世纪的游轮,由于昂扬的股权支付的本钱,无疵球状的游玩事情16年加表,去除两家公司后16年归母净赚同比增长42%;

构象转移公司15-16年归母净赚及减去后净赚增长均超越100%,次要是鉴于与表相关性的以代理商的身份行事。;

多重的营销机关16年净赚同比增长45%。,减去非营利有组织的净赚增长24%,蓝色光标的重要性基数为15年(15净赚6700万),160亿年,结果裁剪蓝色光标,多重的营销机关16年归母净赚同比增长35%,况且,柯达证券。、利奥利息等新的和表产量的增量业绩也不资;

影片擀面板受16年影片推销增长安逸感染,与15年比拟,业绩增长大幅安逸。,但营收和母婴净赚增长仍然赞成亲密的30%电平,减去非结果增长同比净赚;

广播的频道戏剧专栏16年好处电网终点采选贵,进项增长内行,但厚利率蒸发产量归母净赚加紧,减去后净赚增长,曲线使飞起斜率衰退2015,次要是由于华策、Tzu Wen等广播的频道戏剧蒸发了装饰重要人物的将按比例放大,同时,比照记述标准,作为厂商,公司需求致谢TH的毛进项和本钱。,别离也成玻璃状在本钱敬意。,致使较低的厚利;另一敬意,华为战术因其业绩而更大。,影片和尽量使力事情的16年厚利率衰退也一向是;

登载机关16年进项增长,但净赚增长13%,减去赢得后,净赚增长轻蔑地衰退。;

影片界两家公司华艺同胞和轻媒16年来母网训练,年进项同比衰退,次要公司的范本较次的,别离风景,华艺同胞16年营收和净赚均来自某处总公司,光线传媒鉴于《美人鱼》产量16年归母净赚同比增长,减去非营利有组织的净赚增长43%,华谊同胞扣非后净赚16年为减少4019万(15年扣非后净赚亿);

传播机关16年度营收增长11%,但减去赢得后净赚和净赚无几交换。,对立缺少增长;

互联网电网平台公司净赚在16年内急剧衰退。,将公司总数西方偶然发生、乐视tv、尖叫拳击场年报显示净赚同比衰退,东部偶然发生很大,并有内行的衰退。,结果你消灭西方偶然发生,互联网电网平台板块16年归母净赚同比增长2%,减去非营利有组织的净赚增长5%。

表4:传媒互联网电网证券上市的公司营收2015和2016、净赚与净赚增长(总体法)

材料创作:wind,天丰证券调查所

从17Q1的体现谈起,要不是改革公司,前夕游玩板进项和净赚增长仍显计划;传播同行净赚大幅衰退。,板块的10家范本公司,除柴纳中间物外,17Q1净赚根本集市。,休息公司也有形形色色的电平的衰退。;影片界华谊同胞17Q1出现净减少,光传媒在不久以前同步性也轻蔑地衰退。。

表5:传媒互联网电网证券上市的公司分同行2017Q1营收及归母净赚加紧(全体法)

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1.4. 2017柴纳日报业绩流通的

已上演2017柴纳日报业绩流通的的35家传媒公司业绩全体出现较高增长,净赚预测的刻薄的曲线使飞起斜率为,但鉴于上演较次的,限定的引用意思。

表6:传媒板块已上演2017柴纳日报业绩流通的公司列表

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2. 中间物机关结果才能:厚利率和纯利率同比轻蔑地衰退。,财务本钱率适合王后或其他大于卒的子

. 中间物同行的全体结果才能

厚利率敬意,使一体化法计算,传媒业的总交易保持健康赢得率为16。,衰退15个百分点,交易保持健康纯利率为,衰退15个百分点。采取算数刻薄的法计算,厚利率和纯利率也出现出与潮流分歧的漂流。。厚利率与纯利率下滑,别离成特定的的板块,要不是游玩、影片与构象转移公司,个别的子同行的厚利率均有形形色色的电平衰退。,广播的频道戏剧和互联网电网平台公司纭纭下滑,同时,广播的频道戏剧和互联网电网平台也受胎很大的差距。,细分同行将表示愿意明细的的信息。。

图13:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2016年厚利率、纯利率变更(全体方式)

材料创作:wind,天丰证券调查所

图14:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2016年厚利率、纯利率变更(算术刻薄的法)

材料创作:wind,天丰证券调查所

本钱率的三个敬意,中间物同行交易保持健康本钱比率、与同步性LAS比拟,施行责骂轻蔑地衰退。,财务本钱率积年累月使飞起。

使一体化法计算,传媒板块16年交易保持健康率为,与不久以前同步性比拟衰退了独一百分点。,施行责骂是,与不久以前同步性比拟衰退了独一百分点。,财务本钱率为,不久以前同步性增长了独一百分点。。

采取算术刻薄的法计算,传媒板块16年交易保持健康率为1%,与不久以前同步性比拟衰退了独一百分点。,施行责骂是,不久以前同步性增长了独一百分点。,财务本钱率为,不久以前同步性增长了独一百分点。。

图15:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2016年三项费率交换(全体法)

材料创作:wind、天丰证券调查所

图16:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2016年三项费率交换(刻薄的法)

材料创作:wind、天丰证券调查所

净资产进项率敬意,使一体化法计算,传媒板块单使驻扎ROE出现必然时节波动性,但从16年到全体的,ROE的电平先前衰退。。

图17:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2017Q1单使驻扎ROE-摊薄交换(全体法)

材料创作:wind、天丰证券调查所

. 形形色色的同行结果才能对照

厚利率敬意,游玩同行在懂得同行的毛赢得率高地的。,16年成功,三年多62%年,影片界厚利率16年为,构象转移公司、传播机关、影片擀面板、登载机关厚利率对立不乱,多重的营销机关厚利率陆续三年衰退,广播的频道戏剧专栏和互联网电网平台板块则在16年厚利率衰退内行,进入广播的频道戏剧专栏在上文辨析提到过次要鉴于主控使突出装饰将按比例放大蒸发且全体法致使较低的厚利,另一敬意,华为战术因其业绩而更大。,影片和尽量使力事情的16年厚利率衰退也一向是。

纯利率,影片和游玩公司有高级的的纯利率。,25%不合理的16,构象转移公司的净赚率极高于O公司。,培养事业占16年纯利率上调,广播的频道戏剧和互联网电网平台的纯利率也衰退了。。

表7:传媒互联网电网证券上市的公司厚利率

材料创作:wind、天丰证券调查所

表8:传媒互联网电网证券上市的公司次域名纯利率

材料创作:wind、天丰证券调查所

3. 中间物机关运作才能:应收票据归功于速度衰退,周旋归功于速度补充物

使一体化法计算,传媒业16年应收票据归功于速度 次,衰退2015,周旋归功于速度为第二的。,补充物2015。应收票据归功于速度陆续两年衰退。,我国证券上市的公司刻薄的记述时期延伸的慎重的,周旋归功于速度使飞起。,延长证券上市的公司偿债限期,二者的漂流对证券上市的公司现钞流有必然的压力。。

采取算数刻薄的法计算(去除大于500的非常值),传媒业16年应收票据归功于速度 次,周旋归功于速度为第二的。,应收票据归功于速度衰退,周旋归功于速度补充物,与全体方式的漂流恒等的。。

图18:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家、2015、2016应收票据归功于速度、周旋归功于周转(全体方式)

材料创作:wind、天丰证券调查所

图19:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家、2015、2016应收票据归功于速度、周旋归功于速度的交换(算术刻薄的法)、去除非常值

材料创作:wind、天丰证券调查所

4. 传媒业资产流动:净营业资产流动占进项比率的衰退。

传媒板块16年经纪性现钞流净总值一共397亿元,同比衰退13%,经纪性资产流动净总值占营业进项使成将按比例放大从2014年的16%衰退至2016年的。16年经纪性现钞净总值系数和占营收使成将按比例放大均衰退喻传媒板块证券上市的公司在资产敬意压力补充物,在决赛偏爱的的应收票据归功于和周旋归功于速度,也可以看出,中间物板块的恢复期更长,时期更长。,这与经纪现钞流电网的衰退漂流是分歧的。。在板块紧缩保险单下再融资,17年来,该同行进行反思将面对必然的政府财政压力。。

图20:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家、2015、经纪灵活的净资产流动的2016个交换(总体法)

材料创作:wind,天丰证券调查所

各机关的营运资产流动,广播的频道公司的现钞流很差。,一般而言,拍摄广播的频道戏剧时,生产本钱最早的。,致谢进项,净营运资产流动为负。,慈文、宦瑞16年的净资产流动为正。,但进项大量也很低。;

游玩和广播与广播的频道属于现钞流事情。,游玩公司经纪净现钞流赞成较高的同比增长F,占进项比率的28%摆布。,广播与广播的频道公司经纪净资产流动顾及,但进项比率仍然赞成在30%。。

表9:电网中间物证券上市的公司运作发生的净资产流动

材料创作:wind,天丰证券调查所

表10:互联网电网证券上市的公司形形色色的机关发生的净资产流动

材料创作:wind,天丰证券调查所

5. 中间物机关青睐和资产减值蒸发重要性:计划全体信誉增长大幅安逸,16职位高产减值蒸发重要性风险补充物

传媒板块2016年全体青睐为1171亿元,同比增长23%,跟随并购重组的逐渐落潮,与不久以前同步性比拟,青睐的同比曲线使飞起斜率大幅衰退。;2017Q1总青睐1258亿元,同比增长。

图21:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2017Q1青睐全部含义交换保持健康

材料创作:wind,天丰证券调查所

传媒板块2016职位高产减值蒸发重要性全部含义为60亿元,同比增长,鉴于蓝色光标2015年计提资产减值蒸发重要性亿元,致使15职位高产减值全部含义补充物。,结果裁剪蓝色光标,2016年来,资产减值蒸发重要性同比增长。, 17Q1资产减值蒸发重要性在开端时无存在详尽的成玻璃状。,在17年里,赌钱开端跟随收买而慎重拟定。,本人需求防护遮挡在董事会中间的青睐受损风险。。

图22:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2017Q1资产减值蒸发重要性全部含义交换保持健康

材料创作:wind,天丰证券调查所

图23:传媒互联网电网证券上市的公司2014家家家-2017Q1资产减值蒸发重要性全部含义交换保持健康(去除蓝色光标)

材料创作:wind,天丰证券调查所

6. 中间物对电极进行反思和基金态度:多重的评价沮丧的链路,基金态度适合较低电平。

. 对电极进行反思:自2016以后,高估值逐渐化食。

传媒对电极进行反思从2012年到2015年一路上山,2016年度全体估值衰退,到205月17日第二的,传媒业的全体市盈率已降低SEV。,小于2013级,高于2012。

图24:中间物与互联网电网域名证券估值

材料创作:wind,天丰证券调查所

. 基金现金的:使符合流行式样文娱同行基金现金的使成将按比例放大陆续衰退

依基金证券装饰结成同行散布汇总,2016年度告发期,基金培养、体育和文娱业类别证券持仓市值258亿,龙虎斗游戏为,证券市值比率,三个对象在2016的使驻扎告发中有所衰退。。依2017的使驻扎告发,基金持续补充物文娱和文娱安放的位。,使符合流行式样文娱同行持仓龙虎斗游戏,为 2013以后最低的电平,使符合流行式样文娱同行证券市值比率4%。

图25:体育文娱基金同意量(统计学延伸为:

材料创作:wind,天丰证券调查所

表11:2017Q1传媒互联网电网同行基金证券次序前30位证券

材料创作:wind,天丰证券调查所

表12:2017Q1传媒互联网电网同行基金大量占A股将按比例放大

材料创作:wind,天丰证券调查所

7. 装饰提议和风险预警

经过辨析中间物16次年度告发和17季报,可以看出,传媒业对立于A股仍有较高的曲线使飞起斜率。,格外地,游玩同行增长更快。。全体的同行的结果才能轻蔑地衰退。,同时财务本钱率适合王后或其他大于卒的子,应收票据归功于速度衰退与经纪净资产流动,这些都成玻璃状了传媒公司面对的财务压力。。度过13至15年的持续迅速并购,同行青睐衰退16年,但跟随收买目的的过来,赌钱行将过来。,资产减值风险。

估值和基金现金的敬意,传媒互联网电网对电极进行反思已衰退到小于2013年对电极进行反思电平,同时基金现金的使成将按比例放大从2015年起逐期衰退,车牌分派对立较低。。

传媒业开端化食曲线使飞起斜率衰退和延伸压,再融资和并购的保险单更严谨的。,有内生事情的公司可以给公司产量持续的现钞流。,本人麝香在意内生增长。,选择重要性首领。一敬意,演是霸道。,与估值相婚配的高曲线使飞起斜率已适合普遍地的漂流。;另一敬意,本人从去岁岁底一向强调到无。,并购合理的一种器。,度过三年迅速生长并购残留的逐渐表现,一来二去,本人必需在意根本面。、青睐风险小。、流质广大的公司,后续标的平静辨别,撤销本质没落,青睐风险杰出的证券。

个股敬意,

1)5月金股【平治传达】内生性生长计划,在意支付的卡。;

2)[分众传媒]房屋中间物、影片中间物赞成高增长,中长期公司推荐信,小非减还未完毕,不高。;

3)持续关怀内生体现公司。,包孕【慈文、游族、三七、无疵、顺网、骅威、凯泽培养;

4)游玩中间的IGG。、国文传媒、宝通、昆仑球状的;

5)推销充电可以关怀尽量使力。,浙江培养、国文传媒、中南传媒、凤凰传媒。

风险心情:工业界曲线使飞起斜率衰退,资产减值风险,培养物质的严谨的监视,再融资与紧缩并购保险单

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